武汉女孩捐卵

来源：金融界

2019年6月25日，锦欣生殖医疗集团在港交所挂牌，股票代码01951。发行价为每股8.54港元，市值240亿港元。武汉地下供卵电话截止到2019年6月28日，其收盘价报收8.740港元。对于股民而言，锦欣生殖到底值多少钱，是个值得研判的问题。我们不妨从国内外两大对标物看其钱景。

国内对标物：通策医疗

目前，通策医疗的定位是国内第一家以口腔、辅助生殖医疗等服务为主营业务的主板上市公司，自公司于2006年转型至医疗服务领域以来，截至2018年拥有不同规模的口腔专科医院 30 家。

上市“从医”以来，通策医疗业绩一直保持着增长态势，到了2018年，公司营收15.5亿元，净利润3.59亿元，相比于2006年，涨幅分别为70％、314％。公司股价也由2006年底的2.24元/股涨至80元/股左右，顺势跻身白马股行列。

转型以来，公司以口腔业务为根基，通过与昆明妇幼保健院合作设立生殖中心强势切入妇保市场。2015 年开始了和全球顶尖辅生机构英国波恩辅助生殖中心的合作，通过对接波恩领先的技术和管理资源逐步为辅生业务落地铺路。随着昆明辅助生殖中心业务逐步成熟以及公司通过战略合作杭州医学院共享浙江省人民医院辅生牌照资格，辅生业务浙江推广道路逐渐廓清。

虽然试管婴儿正在已是风口，并且长线来看是门不错的生意。不过目前公司该业务处于培育阶段，2018年财报披露显示，通策医疗参股的昆明市妇幼保健生殖医学医院有限公司2018年度仍处于亏损状态。

综合来看，我们认为，锦欣生殖完全可能走出通策医疗“资本型扩张模式”，通过在全国设立、并购更多的类似的生殖中心，实现规范化的技术注入，从而实现内生价值的扩大。结合对标物的定价来看，锦欣生殖仍有较大上涨空间。

国外对标物：Virtus Health

Virtus Health是澳大利亚最大的辅助生殖服务提供者，占42.1％的市场份额，于2013年成为世界上首个上市的IVF技术提供商，主要提供生殖和生育医疗保健的临床、科学、诊断服务和日康手术，其在种植前基因诊断（PGD）方面采取的Karyomapping技术目前在澳大利亚PGD方面为效率最高的技术。

Virtus Health共拥有1093名员工、44家诊所、6家日间医院、58个实验室，2018全年营收增长 2.16％，达到2.62亿澳元。净收入增速9.43％，达3.075千万澳元。目前每股收4.51澳元，市值3.61亿澳元。

根据由澳大利亚统计局（Australian Bureau of Statistics - ABS）最新发布的数据来看，2018年澳大利亚人口增长率为1.6％。

在2018年12月31日，最近几个季度的稳定增长澳大利亚的总人口达到2520万人。自然增长和净移民数量分别占总人口增长的38.6％和61.4％。

如果那中国城市人口相比，澳洲人口总量差不多是上海市的当量。因此，从这点来看，锦欣生殖仍然具备较大的增长潜力——即便是以10亿人口计算，它也有较澳洲市场40倍规模，估值理应超越400亿港元。

分地区来看，得益于经济发展水平高、医疗技术领先等优势，欧洲辅助生殖服务市场发展较好，在全球市场比重接近四成。2017年，欧洲辅助生殖服务市场规模约为91亿美元，占全球比重38.9％；2018年市场规模预计增至95亿美元。

除了欧洲，中美两国辅助生殖服务市场发展迅猛，主要原因是庞大的不孕症患者基数影响以及辅助生殖技术突破推动。2017年，中国、美国辅助生殖服务市场规模分别达33亿美元、35亿美元，占比分别达14.1％、15.0％。

中国人口协会、国家卫健委发布的数据显示，中国育龄夫妇的不孕不育率从20年前的2.5％-3％攀升到近年12％-15％左右，患者人数超5000万，平均每8对夫妻中，就有一对存在不孕不育患者，

5000万不孕症患者中每年有约5％（即250万）不孕症患者采用辅助生殖技术妊娠，接受人工受精、试管婴儿的人数比重约为1：4，且每位患者每年接受2个周期的人工受精或试管婴儿，则全国每年人工受精、试管婴儿的周期数分别为125万例、375万例，辅助生殖手术总周期数为500万例左右。由人工受精、试管婴儿每周期平均总治疗费分别为0.5万元、3万元，则推测出辅助生殖市场空间约为1180亿元，辅助生殖已成为国内医疗服务行业潜在增速最快的市场之一。

由此看出，锦欣生殖的确占据了一个好行业，至于它是否能够持续分红，成为一个具备社会责任感的好公司，我们将拭目以待。

。武汉合法供卵中心